信达证券股份有限公司李宏鹏近期对浙江当然进行算计并发布了算计敷陈《公司深度敷陈：卡位户外优质赛谈抖音风 反差，量价王人升共驱增长》，本敷陈对浙江当然给出增合手评级，现时股价为48.07元。

浙江当然(605080)

本期实质摘要:

多年户外用品制造教学累积，成长与盈利才智凸起。公司深耕户外用品制造行业多年，坚合手以“成为公共特出的户外判辨用品供应商”为理念和场合，与公共40多个国度200多个品牌确立了精湛慎重的合营关系，主要客户包括迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等公共户外头部品牌。2021年公司充气床垫、户外箱包收入占比永别为75%、13%；外售、内销占比永别为79.8%、20.2%。1H22完了收入6.36亿元，同比增长28.37%，2016-2021年收入CAGR达20%。1H22完了归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%，2016-2021年净利润CAGR达27.41%，具备精湛的成长性与盈利才智。

国外户外需求具备合手续性，国内远景雄伟。国外：进展国度户外刚需属性强，左证Statista统计，2021年公共户外用品市集范围达1893亿好意思元，瞻望2020-2025年行业增长CAGR为8%，泰西地区约占公共户外用品需求的近五成。以好意思国户外露营为例，2021年的后疫情时间需求快速增长，据KOA统计，好意思国至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长8.9%；据KOA预测，2022年好意思国参与露营家庭数目将无间增长7.6%，较高收入家庭及千禧一代新用户留存率较高，同期仍有56%无露营教学家庭对户外露营感兴致，户外需求具备一定合手续性。国内：我国户外判辨用品行业空间雄伟，据智研商议统计抖音风 反差，瞻望到2025年我国行业范围将达2410亿元，2020-2025年CAGR为7.3%。Statista电商数据表露，我国户外用品的浸透率、东谈主均破钞金额与进展国度仍有一定差距，而户外判辨与破钞者收入关联性较高，跟着我国住户生流水平擢升及健康意志增强，行业具备合手续发展能源。国内露营行业范围亦在2021年呈现快速增长趋势，当年精细露营范围同比增长78%；同期，百度搜索指数表露，2022年3月、5月、10月“露营”重要字搜索热度达峰值，2022年国内露营热度有望延续。

四大中枢上风构建竞争壁垒，品类彭胀启动合手续增长。公司的中枢上风在于：1）销售端：与公共头部户外用品品牌方、零卖方确立遥远慎重合营，2018-2021年公司来自第一大客户迪卡侬收入CAGR达30%，大客户合营慎重性强。同期，公司收拢国内户外露营景气趋势，积极斥地国内业务，1H22内销收入权臣增长55.41%。2）家具端：公司与客户在家具联想、研发分娩等畛域深度合营，不竭升级品类、扩展新品；以主要家具充气床垫为例，公司在2018-2021年合手续擢升高单价TPU床垫销售占比，启动充气床垫板块量价王人升。3）产能端：公共化产能布局，国外越南、柬埔寨分娩基地扩大防水箱包、水上用品及保温箱包等新品类的产能，助力公司的品类彭胀，并保证供货慎重性。4）制造端：垂直一体化的分娩布局，完了从原材意想中间材意想制制品的全流程自控好处，最猛进度优化分娩资本，公司2018-2021年毛利率看守在35-40%傍边，同业业公司毛利率平均值约21%。

盈利预测与估值。公司行动公共户外用品制造龙头，在家具、客户、制造方面均具备较强壁垒，打造中枢竞争力。将来家具量价王人升有望共驱成长：1）充气床垫合手续迭代升级，高单价新品有望带动板块量价王人升；2）国外产能有序落地，防水箱包、保温箱包等户外品类有望合手续启动增长；3）积极扩展国内客户，内销占比有望合手续擢升。咱们瞻望公司2022-2024年归母净利润永别为2.71亿元、3.44亿元、4.42亿元，永别同比增长23.2%、27.1%、28.5%。当今股价对应2022年PE为18X，初次隐私给以“增合手”评级。

风险身分：原宏不雅经济和市集需求变动的风险，客户蚁集度较高的风险，原材料价钱波动的风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，国信证券(002736)姜明算计员团队对该股算计较为深刻，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度包摄净利润为盈利3.1亿，左证现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增合手评级2家；昔日90天内机构场合均价为79.24。左证近五年财报数据，证券之星估值分析器具表露，浙江当然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利才智精湛，营收货长性优秀。财务健康。该股好公司看法3.5星，好价钱看法2.5星，轮廓看法3星。（看法仅供参考，看法范围：0 ~ 5星，最高5星）

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